私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(z食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思hǔn)在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思修改基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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